炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　近日，武漢禾元生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“禾元生物”）更新了科創(chuàng)板IPO招股書(shū)文件。禾元生物IPO申請(qǐng)于2022年12月29日獲得受理，2023年1月19日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段，截至目前已經(jīng)歷二輪問(wèn)詢(xún)，但遲遲未能上會(huì)。

　　資料顯示，禾元生物是一家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)，核心產(chǎn)品為植物源重組人血清白蛋。目前，臨床應(yīng)用的人血清白蛋白主要來(lái)自于血漿提取，其產(chǎn)量受血漿供應(yīng)影響。而禾元生物通過(guò)基因工程技術(shù)，在轉(zhuǎn)基因水稻中提取人血清白蛋白，實(shí)現(xiàn)“稻米造血”，其獨(dú)特的技術(shù)路徑也頗受資本市場(chǎng)關(guān)注。

　　然而，目前禾元生物仍存在諸多隱憂。首先，公司核心產(chǎn)品植物源重組人血清白蛋白HY1001的商業(yè)化預(yù)期欠佳，面臨技術(shù)、推廣、供求三重壓力，即使產(chǎn)品順利上市扭虧仍道阻且艱。其次，公司實(shí)控人曾于Ventria Bioscience任職，該公司目前與禾元生物就核心產(chǎn)品HY1001產(chǎn)生的專(zhuān)利糾紛仍懸而未決，或?qū)旧鲜挟a(chǎn)生消極影響。

　　核心產(chǎn)品商業(yè)化前景欠佳 面臨技術(shù)、推廣、供求三重壓力 ?

　　招股書(shū)顯示，禾元生物尚無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品，目前共有8個(gè)在研藥品，植物源重組人血清白蛋白注射液HY1001為公司核心產(chǎn)品，也是距離商業(yè)化最近的產(chǎn)品。2024年8月HY1001用于“低白蛋白血癥”適應(yīng)癥的藥品注冊(cè)申請(qǐng)正式納入優(yōu)先審評(píng)審批程序，預(yù)計(jì)2025年獲批上市。

　　資料顯示，血漿來(lái)源的人血清白蛋白被用于治療失血性休克等危重癥患者，起到擴(kuò)充血容量的作用，后來(lái)在臨床上被廣泛應(yīng)用于治療因失血、燒傷、燙傷、外科手術(shù)引起的循環(huán)衰竭、腦損傷等引起的腦水腫、以及肝硬化、腎病綜合征等導(dǎo)致的低白蛋白血癥等。

　　經(jīng)過(guò)數(shù)十年的臨床實(shí)踐，血漿來(lái)源的人血清白蛋白已經(jīng)獲得醫(yī)生和患者的廣泛認(rèn)同。重組人血白蛋白作為人血白蛋白的替代產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)外開(kāi)展相關(guān)研究已數(shù)十年。從研發(fā)格局看，國(guó)內(nèi)進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)階段的重組人血清白蛋白注射劑共3項(xiàng)，除禾元生物外，通化安睿特、深圳普羅吉醫(yī)藥的同類(lèi)競(jìng)品分別于2023年5月、2023年4月開(kāi)展國(guó)內(nèi)臨床III期試驗(yàn)。

　　目前，全球范圍內(nèi)僅有通化安睿特重組人血白蛋白在俄羅斯獲批，其他獲批產(chǎn)品主要作為藥用輔料和培養(yǎng)基用途。布局重組人血白蛋白藥物用途的公司較少的原因主要與其商業(yè)化前景欠佳有關(guān)，具體可從技術(shù)工藝、產(chǎn)品推廣及供求展開(kāi)分析。

　　從技術(shù)工藝看，太平洋證券在研報(bào)中指出，由于白蛋白的廣譜性結(jié)合能力，能結(jié)合許多內(nèi)源性和外源性物質(zhì)，在發(fā)酵、植物合成過(guò)程中極易結(jié)合未知雜質(zhì)。因此，如何低成本地獲得高質(zhì)量高純度的重組人血白蛋白，并且保證生產(chǎn)工藝的穩(wěn)定，仍需要后續(xù)的驗(yàn)證。

　　從產(chǎn)品推廣角度看，目前尚未有重組人血白蛋白產(chǎn)品在FDA或EMA獲批，其臨床使用效果還未得到任何組織及指南的認(rèn)證，因此在注冊(cè)審批時(shí)可能會(huì)由于缺乏權(quán)威參照而面臨一定程度的困難。同時(shí)由于醫(yī)生用藥習(xí)慣以及患者認(rèn)知等原因，重組人血清白蛋白還存在無(wú)法獲得醫(yī)生和患者認(rèn)可的可能。

　　從供求層面看，我國(guó)人血白蛋白市場(chǎng)起步最早，是首個(gè)進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)的血制品品種，雖然目前仍未實(shí)現(xiàn)自給自足，需要依靠進(jìn)口來(lái)填補(bǔ)供需缺口，但區(qū)別于仿制藥集采，國(guó)外白蛋白供應(yīng)存在過(guò)?，F(xiàn)象，價(jià)格低于國(guó)產(chǎn)白蛋白。從京津冀N+3聯(lián)盟藥品集采的擬中選價(jià)格來(lái)看，進(jìn)口白蛋白報(bào)價(jià)普遍低于國(guó)產(chǎn)品牌。

　　同時(shí)，據(jù)博雅生物《血制品智能工廠建設(shè)項(xiàng)目可行性報(bào)告》中的統(tǒng)計(jì)，2021年初至2023年3月末全國(guó)累計(jì)批復(fù)69個(gè)新漿站，規(guī)劃數(shù)量顯著多于“十三五”期間。截至2024年6月末全國(guó)在營(yíng)漿站數(shù)量達(dá)327家，較2020年增加70家。漿站數(shù)量的提升將進(jìn)一步增加白蛋白產(chǎn)品的總體供給。在此背景下，植物源重組人血清白蛋白的商業(yè)化預(yù)期或進(jìn)一步減弱。

　　專(zhuān)利訴訟仍懸而未決 實(shí)控人曾于相關(guān)公司任職

　　事實(shí)上，早在1998年，美國(guó)Ventria Bioscience公司就已利用基因轉(zhuǎn)化獲得了表達(dá)人血清白蛋白的轉(zhuǎn)基因水稻，但由于上文提到的提純困難、適應(yīng)癥受限等因素，相關(guān)產(chǎn)品一直被用于培養(yǎng)基等。

　　禾元生物的實(shí)控人楊代常曾經(jīng)在美國(guó)VentriaBioscience任職，之后回國(guó)并創(chuàng)立禾元生物，而Ventria Bioscience在2020年12月以禾元生物的產(chǎn)品侵犯其在美國(guó)兩項(xiàng)專(zhuān)利的部分權(quán)利為由，向ITC（美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)）提出對(duì)其進(jìn)行337調(diào)查，并于次年在堪薩斯州聯(lián)邦地區(qū)法院提起訴訟。Ventria Bioscience表示武漢禾元生物科技股份有限公司主要技術(shù)源自于Ventria Bioscience。

　　2022年9月，ITC作出337調(diào)查終裁，對(duì)禾元生物未經(jīng)授權(quán)的侵權(quán)產(chǎn)品（存在侵權(quán)951專(zhuān)利的產(chǎn)品）發(fā)布有限排除令。根據(jù)終裁結(jié)果，禾元生物植物源重組人血清白蛋白產(chǎn)品中的聚合體（包含二聚體及多聚體）含量低于2%的重組人血清白蛋白產(chǎn)品不得在美國(guó)銷(xiāo)售，聚合體含量不低于2%的重組人血清白蛋白產(chǎn)品不構(gòu)成侵權(quán)。

　　2022年11月，Ventria Bioscience向美國(guó)聯(lián)邦巡回上訴法院提起上訴并提交復(fù)審請(qǐng)求書(shū)，但隨后于2023年3月撤訴。2024年3月，禾元生物向美國(guó)特拉華州聯(lián)邦地區(qū)法院提起訴訟，指控Ventria Bioscience開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售植物源重組人血清白蛋白產(chǎn)品的行為侵犯禾元生物多項(xiàng)美國(guó)專(zhuān)利。

　　2024年5月，Ventria Bioscience對(duì)發(fā)行人的起訴進(jìn)行應(yīng)訴并提起反訴。2024年9月，該案件已轉(zhuǎn)移至堪薩斯州法院進(jìn)行審理，2024年11月，堪薩斯州法院已作出最新審理排期。

　　根據(jù)上市規(guī)則，科創(chuàng)板申請(qǐng)上市要求發(fā)行人不存在主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、專(zhuān)利、商標(biāo)等的重大權(quán)屬糾紛，這是科創(chuàng)板發(fā)行的先決條件之一，而Ventria Bioscience與禾元生物的專(zhuān)利訴訟仍懸而未決，或?qū)旧鲜挟a(chǎn)生消極影響。