財(cái)聯(lián)社12月3日訊（編輯 瀟湘）盡管美元升勢(shì)在11月尾聲時(shí)一度偃旗息鼓，但在邁入12月的首個(gè)交易日，美元的大漲便再度給非美貨幣敲響了警鐘。

行情數(shù)據(jù)顯示，歐元兌美元本周一大幅下跌，因?qū)Ψ▏?guó)現(xiàn)任政府可能垮臺(tái)的擔(dān)憂與日俱增，政府垮臺(tái)將使遏制預(yù)算赤字激增的計(jì)劃停滯。與此同時(shí)，在美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)和標(biāo)普全球公布了強(qiáng)勁的美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)后，美元指數(shù)則延續(xù)漲勢(shì)，特朗普周末對(duì)金磚國(guó)家發(fā)出的關(guān)稅威脅，也令非美貨幣承壓。

在主要非美貨幣中，歐元兌美元隔夜盤(pán)中的跌幅一度超過(guò)了1%，最低下探至1.0461，創(chuàng)下了11月初以來(lái)的最大單日跌幅。而作為美元指數(shù)構(gòu)成中權(quán)重最大的貨幣，歐元的承壓無(wú)疑再度令美元多頭更是升勢(shì)大振。在過(guò)去九周的時(shí)間里，美元指數(shù)已有多達(dá)七周呈現(xiàn)著漲勢(shì)。

展望年底最后一個(gè)月的外匯市場(chǎng)行情，美元面臨的一些利多因素是顯而易見(jiàn)的，但與此同時(shí)，其背后其實(shí)也不乏不少可能阻礙美元進(jìn)一步上漲的利空風(fēng)險(xiǎn)。

美元利多因素

在利多美元的因素中，首當(dāng)其沖的依然是特朗普關(guān)稅威脅的影響。自上月美國(guó)大選以來(lái)，匯市的波動(dòng)率便一路飆升，從紐約到東京的投資者都在為日成交額高達(dá)7.5萬(wàn)億美元的外匯市場(chǎng)未來(lái)四年的命運(yùn)制定策略。爭(zhēng)論的核心是特朗普上臺(tái)后美元的命運(yùn)——預(yù)計(jì)特朗普當(dāng)選將加劇世界最大經(jīng)濟(jì)體的通脹，使美聯(lián)儲(chǔ)的降息前景變得復(fù)雜。

最近的市場(chǎng)走勢(shì)凸顯了美元交易的難度：彭博美元指數(shù)在截至9月的三個(gè)月內(nèi)曾連續(xù)下跌，但隨后出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)。摩根大通、高盛集團(tuán)和花旗集團(tuán)均預(yù)計(jì)，隨著關(guān)稅加劇價(jià)格壓力并損害其他經(jīng)濟(jì)體，美元將繼續(xù)走強(qiáng)。特朗普對(duì)貨幣的影響不僅限于通脹渠道——他上周末還要求金磚國(guó)家承諾不創(chuàng)造新貨幣來(lái)替代美元。

嘉信理財(cái)首席固定收益策略師Kathy Jones表示，“結(jié)果是，除非發(fā)生什么變化，否則美元走高是阻力最小的途徑。2025年美元走勢(shì)的關(guān)鍵也將取決于關(guān)稅政策?！?/p>

除了特朗普關(guān)稅，周一令歐元風(fēng)聲鶴唳的法國(guó)政壇動(dòng)蕩，也可能為美元多頭在年底提供新的助力。由于與極右翼“國(guó)民聯(lián)盟”的財(cái)政案磋商談崩，法國(guó)總理米歇爾·巴尼耶周一宣布，將動(dòng)用憲法49.3條強(qiáng)行通過(guò)預(yù)算。與此同時(shí)，法國(guó)左翼聯(lián)盟“新人民陣線”和極右翼“國(guó)民聯(lián)盟”均確認(rèn)將支持對(duì)巴尼耶的不信任投票，兩方聯(lián)合足以推翻巴尼耶政府。

我們?cè)谏显陆庾x文章中就曾提到過(guò)，歐元的弱勢(shì)在近來(lái)全球匯市的演變中，已經(jīng)很大程度上助漲了美元多頭的氣焰。而隨著眼下反映歐洲主權(quán)債務(wù)信心的法德十年期國(guó)債利差進(jìn)一步擴(kuò)大，法國(guó)基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率更是有史以來(lái)首次與昔日“歐豬五國(guó)”之一的希臘持平，歐元受到的信心沖擊很可能被進(jìn)一步放大。更何況，目前不少市場(chǎng)人士已開(kāi)始預(yù)計(jì)，歐洲央行有可能會(huì)在年底的議息會(huì)議一口氣大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。

美元利空因素

當(dāng)然，話又說(shuō)回來(lái)，盡管美元升勢(shì)目前受到著上述消息面因素的加持，但在步入年底最后一個(gè)月之際，美元是否能一路笑到最后，可能依然充滿著一定的懸念。

就季節(jié)性的規(guī)律而言，受特朗普勝選鼓舞的美元多頭，眼下其實(shí)正邁入歷史上最為不利于美元的一個(gè)月。

在過(guò)去10次12月行情中，彭博美元指數(shù)有8次出現(xiàn)下跌，這通常是因?yàn)槊涝谀甑淄鶗?huì)成為投資組合再平衡流動(dòng)和所謂“圣誕老人行情”的受害者，這將鼓勵(lì)交易員拋售美元，換取股票等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)。

此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議的臨近，一些匯市交易員的目光可能也將重新回到了美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策上。近來(lái)比較有趣的一組變化是，雖然投資者愈發(fā)相信美聯(lián)儲(chǔ)明年難以進(jìn)行多次降息，但對(duì)12月降息的預(yù)期卻不斷高漲。

在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部頗具話語(yǔ)權(quán)的理事沃勒周一也表示，其目前傾向于支持在12月會(huì)議上下調(diào)政策利率。當(dāng)然，他也劃出了一道先決條件——“這一決定將取決于我們?cè)诖酥笆盏降臄?shù)據(jù)是否會(huì)意外上行，并改變我對(duì)通脹路徑的預(yù)測(cè)?！?/p>

芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，在沃勒周一發(fā)表支持12月降息的講話后，利率期貨市場(chǎng)交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本月降息的概率已達(dá)到了75%，較兩周前的約五成繼續(xù)大幅攀升。

事實(shí)上，目前一些市場(chǎng)人士也并不認(rèn)同強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)一路笑到最后。摩根士丹利認(rèn)為，隨著投資者的關(guān)注點(diǎn)從貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)實(shí)施的寬松政策，強(qiáng)勢(shì)美元將在年底觸頂，并在2025年逐漸走弱。

Neuberger Berman高級(jí)投資組合經(jīng)理Ugo Lancioni也持有類(lèi)似的看法。“我們持有少量美元多頭倉(cāng)位，但隨著美元升值，我們正在減倉(cāng)，美元可能進(jìn)入盤(pán)整階段，市場(chǎng)實(shí)際上持有相當(dāng)多的頭寸?！?/p>

值得一提的是，近來(lái)一邊倒的美元多頭倉(cāng)位，在接下來(lái)反而可能會(huì)成為美元的隱患。CFTC的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)管理公司目前對(duì)美元的看漲情緒自2016年以來(lái)最為強(qiáng)烈，但一旦投資者開(kāi)始獲利了結(jié)或美元升勢(shì)有變，便很容易產(chǎn)生踩踏。

“特朗普的一系列貿(mào)易政策還需要一段時(shí)間才能見(jiàn)真章，”Lord Abbett投資組合經(jīng)理兼貨幣團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人Leah Traub表示?！岸覀儞?dān)心的是，市場(chǎng)已經(jīng)提前鎖定了這一點(diǎn)。”

無(wú)論如何，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，匯市走向最有可能出現(xiàn)的結(jié)果是，隨著投資者對(duì)每一篇頭條新聞和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)進(jìn)行分析，美元的波動(dòng)將越來(lái)越大。衡量彭博美元即期指數(shù)未來(lái)半年隱含波動(dòng)率的指標(biāo)，目前已正處于了18個(gè)月以來(lái)的最高水平……