天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持裕元集團(tuán)（00551）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司FY24-26年收入分別為86.5/96.5/109.4億美元；歸母凈利分別為4.6/5.4/6.2億美元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.28/0.33/0.38美元/股。公司2024年11月單月營(yíng)收6.8億美金同增7.5%，累計(jì)營(yíng)收75億美金，同增3.4%。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　公司發(fā)布11月數(shù)據(jù)

　　2024年公司制造業(yè)務(wù)營(yíng)收單月同比增長(zhǎng)17%，累計(jì)同增10.9%；寶勝營(yíng)收單月同增-12%，累計(jì)同增-8.4%；

　　上市公司整體2024年11月單月營(yíng)收6.8億美金同增7.5%，累計(jì)營(yíng)收75億美金，同增3.4%。

　　該行認(rèn)為，織造核心邏輯在于不確定中捕捉相對(duì)確定性，繼續(xù)看好2025行情演繹；多客戶布局可對(duì)沖終端零售及周期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)馬太效應(yīng)有利于頭部供應(yīng)鏈份額提升，在相對(duì)平穩(wěn)市場(chǎng)中捕捉超額成長(zhǎng)機(jī)會(huì)；頭部供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)通常體現(xiàn)在更優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)制造管理能力帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)以及多年信任積累等。

　　制造復(fù)蘇，長(zhǎng)遠(yuǎn)可期

　　回顧2024年前九個(gè)月，隨著全球鞋履市場(chǎng)進(jìn)一步常態(tài)化，對(duì)裕元供應(yīng)鞋履產(chǎn)品需求大幅增長(zhǎng)，其制造業(yè)務(wù)訂單滿載而推動(dòng)整體產(chǎn)能利用率及生產(chǎn)效率繼續(xù)增長(zhǎng)；品牌客戶側(cè)重具開發(fā)實(shí)力的策略性供應(yīng)鏈伙伴亦加深此良好趨勢(shì)。

　　裕元對(duì)所處運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)前景保持樂觀態(tài)度，將繼續(xù)致力中長(zhǎng)期產(chǎn)能布局策略，包括瞄準(zhǔn)勞動(dòng)力供應(yīng)及基礎(chǔ)設(shè)施能支持永續(xù)增長(zhǎng)的印尼及印度，為制造產(chǎn)能進(jìn)行多元化配置。

　　公司將繼續(xù)秉持以價(jià)值增長(zhǎng)為優(yōu)先策略，結(jié)合自動(dòng)化科技及研發(fā)實(shí)力的整合型產(chǎn)品開發(fā)實(shí)踐能力，鞏固其作為產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的核心競(jìng)爭(zhēng)力，繼續(xù)為品牌伙伴提供端對(duì)端的最佳解決方案，并為股東帶來(lái)優(yōu)質(zhì)回報(bào)。

　　重視股東回報(bào)

　　2024年年初至今，裕元股價(jià)累計(jì)上漲約90%。公司秉持穩(wěn)健的派息政策，2022年、2023年全年派息率分別為77%及約70%，按年末股價(jià)計(jì)算，股息率均在10%或以上；2024年中期股息為0.40港元，派息率45%。

　　此外，董事會(huì)批準(zhǔn)于2024年執(zhí)行約1500萬(wàn)美元股份回購(gòu)計(jì)劃；截至2024年10月，裕元已回購(gòu)363.2萬(wàn)股，動(dòng)用近5000萬(wàn)港元（約640萬(wàn)美元）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人工成本增長(zhǎng)，核心高管流失，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。